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　　led顯示屏行業(yè)CR6≈14%，行業(yè)集中度明顯偏低。2013年以來行業(yè)景氣度見底回升，行業(yè)內(nèi)并購(gòu)逐漸增多，基于我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的理解和業(yè)內(nèi)企業(yè)家的表態(tài)，我們判斷led顯示屏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大兼并旪代，已上市的龍頭企業(yè)將借劣資本市場(chǎng)拉開大規(guī)模并購(gòu)重組的序幕以求形成觃模效應(yīng)。
　　小間距顯示技術(shù)爆収式収展，有望掀翻行業(yè)天花板。相對(duì)于DLP和LCD拼接顯示技術(shù)，小間距顯示在顯示效果、能耗、維修成本等斱面有著全面伓勢(shì)，小間距燈珠價(jià)格持續(xù)下行將有望推進(jìn)行業(yè)持續(xù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，小間距顯示屏癿場(chǎng)景應(yīng)用將分為三個(gè)階段：1，高端顯示領(lǐng)域替代DLP和LCD拼墻；2進(jìn)入商場(chǎng)機(jī)場(chǎng)等高端室內(nèi)展示場(chǎng)所；3，進(jìn)入高端民用市場(chǎng)；每個(gè)階段都將有望釋放百億規(guī)模癿市場(chǎng)空間。今年以來小間距廠家訂單飽滿，產(chǎn)能緊張，行業(yè)有望繼續(xù)保持80%以上癿增速，市場(chǎng)規(guī)模突破50億元。
　　三大下游行業(yè)(體育、舞臺(tái)演藝、戶外廣告)景氣度高，產(chǎn)業(yè)鏈延伸水到渠成，外延預(yù)期明確。下游行業(yè)癿快速發(fā)展不但拉升了LED顯示的行業(yè)景氣度，更提升了LED顯示公司迚行產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合的預(yù)期，目前行業(yè)內(nèi)主流公司紛紛在體育、舞臺(tái)演藝、戶外廣告等領(lǐng)域迚行戓略布局，相關(guān)標(biāo)的有望深度受益這一行業(yè)趨勢(shì)，帶來較大的估值彈性。
　　從重資產(chǎn)制造到輕資產(chǎn)場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)，led顯示屏運(yùn)營(yíng)模式丌斷升級(jí)。隨著led顯示屏的應(yīng)用場(chǎng)景丌斷拓展，傳統(tǒng)的單純售賣硬件的模式已經(jīng)不能適應(yīng)行業(yè)形勢(shì)，行業(yè)內(nèi)主流公司開始向led顯示屏場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域(酒庖、小區(qū)等)進(jìn)行嘗試，新的運(yùn)營(yíng)模式有望大幅提升相關(guān)公司的業(yè)績(jī)彈性。
　　洲明科技：內(nèi)生轉(zhuǎn)型空間廣闊，外延發(fā)展業(yè)績(jī)爆發(fā)　

     市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。led顯示屏行業(yè)市場(chǎng)分散，而隨著技術(shù)壁壘的提升，行業(yè)自然進(jìn)入了公司相互兼并階段。15年公司依靠產(chǎn)品更新?lián)Q代，小間距進(jìn)入業(yè)務(wù)上升期以及收購(gòu)雷迪奧拓展海外顯示屏市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)86.61%，并使利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅領(lǐng)先于營(yíng)收增長(zhǎng)率，說明公司發(fā)展了新的高利潤(rùn)業(yè)務(wù)方向。公司前期在海外的品牌宣傳、布局效果初顯，海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)53.88%，外延式發(fā)展成果卓著。
　　小間距產(chǎn)品業(yè)績(jī)速增，助力公司發(fā)展。公司開發(fā)的LED小間距產(chǎn)品走在顯示技術(shù)替代潮前列，產(chǎn)品性價(jià)比、技術(shù)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)保證了其近三年70%的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率。隨著國(guó)內(nèi)小間距市場(chǎng)的擴(kuò)大以及顯示屏應(yīng)用逐步向民用領(lǐng)域拓展，面向高端會(huì)展方向的公司產(chǎn)品將更受歡迎，其15年產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)122.61%。公司專注細(xì)分領(lǐng)域，尋求差異化的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并推出具有高附加值的產(chǎn)品，其中2mm小間距產(chǎn)品是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最強(qiáng)動(dòng)力。而公司在海外的積極布局，將有利于開拓海外小間距市場(chǎng)。
　　收購(gòu)雷迪奧，打造舞臺(tái)顯示租賃龍頭。15年雷迪奧業(yè)績(jī)并表后，其利潤(rùn)占比達(dá)45.90%。雷迪奧深耕于歐美高端LED顯示租賃領(lǐng)域，面向舞臺(tái)、會(huì)展等大型場(chǎng)所提供LED顯示租賃屏服務(wù)，其定制化的創(chuàng)意屏占比高，保證了很高利潤(rùn)率。雷迪奧的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將在未來幾年繼續(xù)保持，公司的海外創(chuàng)意屏業(yè)績(jī)也將不斷增長(zhǎng)。另外，公司將會(huì)嘗試開拓國(guó)內(nèi)創(chuàng)意屏租賃市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)外統(tǒng)一布局、共同增長(zhǎng)。
　　布局智慧城市，開啟O2O模式。公司研發(fā)的洲明公共智能照明控制系統(tǒng)(Unilumin1.1)，在提供道路照明服務(wù)的基礎(chǔ)上為智慧城市二級(jí)平臺(tái)提供安防監(jiān)控、智能定位、公共信息視頻播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服務(wù)。目前該系統(tǒng)已具備量產(chǎn)能力，為公司轉(zhuǎn)型成為城市照明系統(tǒng)解決服務(wù)商提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，將可能成為公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。在室內(nèi)照明領(lǐng)域，公司通過投資翰源照明、南電云商、艾瑟網(wǎng)絡(luò)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將銷售渠道延伸至線上，而公司培育多年的照明燈飾行業(yè)B2B第一平臺(tái)也已構(gòu)建完成。公司實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”策略，發(fā)展“照明O2O”，將有利于提升公司倉(cāng)儲(chǔ)能力，促進(jìn)銷售渠道多樣化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；O2O模式整合未達(dá)預(yù)期；并購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期
　  聯(lián)建光電：聯(lián)建光電高性價(jià)比收購(gòu)西藏泊視，獲取成都?jí)艛嘈酝＼噲?chǎng)媒體、客戶資源
　　8月4日晚聯(lián)建光電公告：深圳市聯(lián)建光電股份有限公司擬自籌資金不超過人民幣13，000萬元由全資子公司四川分時(shí)廣告?zhèn)髅接邢薰�司向郎森、宋杰�?gòu)買其持有的西藏泊視文化傳播有限公司100%股權(quán)，本次交易完成后，分時(shí)傳媒對(duì)西藏泊視的持股比例為100%，西藏泊視將成為公司的二級(jí)全資子公司。
　　我們的分析與判斷：收購(gòu)極具性價(jià)比標(biāo)的，獲取成都?jí)艛嘈酝＼噲?chǎng)媒體、客戶資源。
　　1，收購(gòu)標(biāo)的價(jià)格合理，并有房產(chǎn)與現(xiàn)金擔(dān)保，安全邊際極高。
　　金額1.3億，以10倍PE收購(gòu)，而且分6次分期付款，收購(gòu)價(jià)是5年利潤(rùn)的1.6倍。第一期付款2800萬元付款占比21%。
　　2，西藏泊視媒體資源全面覆蓋于成都市95%以上的核心商圈和高端酒店、住宅區(qū)，收購(gòu)后使得聯(lián)建光電獲取當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)戶外廣告媒體資源，擴(kuò)充地方廣告渠道，覆蓋本地廣告客戶，實(shí)現(xiàn)橫向擴(kuò)張公司戶外媒體資源的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。
　　3，未來可以期待西藏泊視“戶外媒體+互聯(lián)網(wǎng)”的運(yùn)作模式3.投資建議。
　　我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年的凈利潤(rùn)為4.5/6.7億，對(duì)應(yīng)EPS為0.75/1.1元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為27.76/18.30倍，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)
　　

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