投資建議
公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.32億元,同比增長10.97%;歸屬于母公司凈利潤10.36億元,同比增長27.89%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.72元,基本符合我們預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年凈利潤為14.45億、18.23億,EPS為0.91元、1.14元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28.3倍、22.4倍,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
收入和利潤保持增長,毛利率大幅提高。公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.32億元,同比增長10.97%;歸屬于母公司凈利潤10.36億元,同比增長27.89%,其中包括了全資子公司美國流明和Lightera虧損的5100多萬元;扣非以后凈利潤7.59億,同比增長65.65%;公司實(shí)現(xiàn)EPS為0.72元,基本符合我們預(yù)期。公司的毛利率為36.24%,而去年毛利率僅為26.76%,大幅提高9.5個(gè)點(diǎn)。
國內(nèi)規(guī)模最大的LED上游廠商。公司下屬三廠有144臺(tái)MOCVD設(shè)備,除研發(fā)機(jī)臺(tái)外,其余都開滿。公司投資的藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目全資子公司福建晶安光電產(chǎn)能正在逐步釋放,已能為公司LED供應(yīng)部分原材料,積極延伸供應(yīng)鏈。公司控股子公司蕪湖安瑞光電開展已取得初步成效。為應(yīng)LED旺盛需求,公司在下屬的廈門三安增加5臺(tái)四腔連體機(jī)氮化鎵MOCVD設(shè)備及部分LED芯片產(chǎn)線,且順利實(shí)施了蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化(二期)融資工作。未來公司目標(biāo)是躋身世界LED行業(yè)前五,力爭前三。公司是國內(nèi)最大的上游LED芯片外延片廠商,必將受益LED行業(yè)發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略合作,大客戶訂單多。2013年公司順利收購了美國Luminus,參股了臺(tái)灣璨圓光電19.9%,與深圳珈偉光伏和浙江陽光照明展開了合作,進(jìn)一步加大產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司今年3月分別與國電子網(wǎng)公司南瑞智芯、聚飛光電、安信能源公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,金額分別為3年5億元、1年2億元和5年10億元,4月17日與國星光電簽訂三年戰(zhàn)略合作協(xié)議,第一年采購2.5億元。公司上游芯片未來會(huì)在下游廠商得到更大比例的應(yīng)用。
LED照明行業(yè)進(jìn)入甜蜜期。照明行業(yè)是LED中市場規(guī)模最大的分支,隨著價(jià)格的下降,目前照明已經(jīng)進(jìn)入快速滲透階段,新興行業(yè)從10%到50%以上的過程是最快速的增長期。各國政府開始逐漸退出的白熾燈政策也將促進(jìn)該行業(yè)的高速發(fā)展。我們看好未來幾年的照明市場發(fā)展,其中的龍頭公司也將不斷受益。公司前幾年的資本投資力度較大,也事實(shí)上做大了產(chǎn)能,產(chǎn)品也開始逐漸受到下游廠商的認(rèn)同。
風(fēng)險(xiǎn)提示:營業(yè)外政府補(bǔ)貼前幾年較大,未來可能有下行的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)減速,供過于求。
